蔡凯龙：比特币减半后不一定迎来牛市，需要市场检验

蔡凯龙|嘉宾采访

今日头条小姐|采访主持人

金色财经&火星财经|嘉宾采访

本通讯

5月7日20:00，中国人民大学金融科技研究院高级研究员蔡凯龙做客“趣智共识机·百校专访”第二十六期，并与今日头条与金财经、火星财经作为嘉宾进行了共识对话。本次专访由“追智共识机”嘉宾访谈群微信群发起，由蚂蚁节点联盟2000+微信社区、粤港澳大湾区媒体联盟及上百家媒体同步直播报道了整个过程。

蔡凯龙，中国人民大学金融科技研究院高级研究员，知名财经评论员，金融科技专家，前火币首席战略官。他对数字货币和全球金融科技有着深刻的理解。思考。在采访中，他分享了数字货币投资在当前环境下应该如何布局、比特币减半行情是否会到来、加密经济未来的发展方向，以及对DC/EP、Libra对未来的影响等话题的看法。加密经济。蔡凯龙指出，比特币减半后不一定会出现牛市，仍需市场检验。作为创业者，如果想早点布局，可以专注于 DeFi 和衍生品。他指出，疫情之下，比特币在全球金融市场表现出去中心化资产和对冲资产的属性，说明它是一种较好的资产。未来，加密经济能否走向主流市场的一个重要评估因素是ETF，如果ETF能够在美股上市，就意味着加密经济正式进入主流市场。

采访：

第一季度

今日头条小姐姐提问：新冠疫情是全球大流行，美国成为重灾区。文，近期表现平稳。您认为美国股市为什么没有迎来预期的崩盘，美国经济会不会出现拐点？

蔡凯龙：这是一个很好的问题，因为现在全世界的资产都在关注美股，而美股作为我们资产的风向标非常重要，尤其是新冠疫情之后。检测人数和确诊人数已经遥遥领先，排名第一，所以美股走势如何，决定了未来所有其他类型资产的走势。

最近除了关注数字货币区块链，我也比较关注美国，因为我在美国已经十几年了，在华尔街做过投行很多投资也是在美股，所以很高兴能和大家聊聊近期美股的情况。为什么你认为美国股市没有像预期的那样暴跌？美国经济突然好转了吗？还是将来会转机？事实上，美国股市没有像预期那样暴跌的主要原因有两个。

第一个大家都知道，美联储是世界上的中央银行，他有无限的权力发行美元，没有任何限制，每个人都被迫使用美元，所以他的发行理论上是无限的。最终，这一次他放水，史无前例，连续出现类似上次金融风暴的QE，即用发行美元购买国债、AA级公司债和房地产贷款债券。注入了很多流动性，这种流动性必然会流向股市，因为股市是目前美国最活跃、流动性最强的资产。

除了美联储，还增加了另一个重量级人物，那就是美国财政部。美联储只是印发美元钞票来增加金融流动性，然后财政部会更直接比特币一直跌不卖会怎样，直接给你发钱。美国普通人收到1200美元现金，直接转入账户。如果你是一个家庭，两个人可以得到2400美元，孩子再加1000美元，总共3400美元现金。

这一史无前例的举措让这些流动性不再是问题，所以目前美国市场没有流动性问题，钱会去哪里？最直接的原因是跑进股市。许多人在跌幅非常低的时候触底。这并不意味着每个人都拿钱买食物。很多人，如果他们有积蓄和积蓄，他们会把钱放在哪里？美国人最大的资产不是房市，而是股市，所以他们会把剩下的钱都放在股市里，所以这个反应对美股的支撑作用很大，并不像我们想象的那样。暴跌。

这是第一个原因，美联储和财政部。第二个原因是，由于美国作为避风港的作用，为什么说美国是避风港？毕竟，美国是世界上经济实力最强的国家。世界各国都在受到疫情的严重影响。各国资产和各国股市都受到重创。如果有人配置全球资产，那么在这种动荡的形势下，在大流行的波动中，哪里是最安全的转移资金的地方？当然，首选是美国。因此，在这种情况下，美元会升值。即使美联储印了这么多美元，它仍然会升值。那是因为大家都害怕一旦发生动乱，其他国家会把钱转移到美国。

把你的钱转移到美国，当危险来临时把美国当作避风港，那么你的钱流到美国想买什么？国债已经非常非常昂贵，而且股市下跌幅度如此之大，以至于许多避险资产更愿意购买美国股票。不敢买房，流动性太差，国债涨这么高这么贵，股票最便宜。因此，在这种情况下，借助资产回报，美股并没有受到大家的欢迎。预期的暴跌。

但不等于认为美国股市没有暴跌，美国经济就会好起来。这是不同的。美国经济仍会有一定的波折。比如疫情还没有结束，很多州还没有完全复工，很多人的收入受到很大影响。 1、2月份，为什么股市没有涨得很快，好像至少有2/3的股市反弹了，为什么还没有暴跌？因为经济与股市并不完全一样，股市是我们对未来经济预期的当下表达。

让我解释一下这句话，为什么股市是对未来经济预期的现代表达？因为当我们谈论股市时，我们着眼于未来，而不是现在。不管现在的情况如何，都快结束了。我们看到的是未来。例如，如果你认为亚马逊现在不盈利，但未来潜力巨大，那么你就会买下他。比如特斯拉，虽然他的利润只有一点点，但是你对他的未来抱有很高的期望，你会把股价提高到一个非常高的水平，甚至高于其他几十家车企的估值，这就是我们说股市应该着眼于未来。回到我们刚才问的问题，为什么股市没有好转，但经济不一定会好转？这是因为我们对美国经济的未来仍有期待。

也就是说，大家对美国经济未来的预期都比较乐观。他们认为，美国经济可以逐渐从灾难中恢复过来。现在这个低点适合买入，等美国能恢复。那个时候股价会很高，所以这个时候大家对未来都会有期待，而现在看到的现象并没有迎来大家预期的暴跌。如果每个人都对美国经济的未来持悲观态度，那么你会看到持续低迷，很多人会卖出。显然，在目前的市场观中，投资者对美国的未来还是持乐观态度的。

所以总结一下，美国经济还是会有拐点的，但是关于股市的预期，美国经济虽然有起有落，但还是会复苏，会慢慢从低谷中复苏。疫情，所以股票没有迎来。

预期的暴跌。

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第二季度

来自Golden Finance的问题：比特币减半是最近谈论最多的话题。近期比特币价格一路上涨，不少人预测牛市即将到来。减半在即，你认为比特币减半会带来新一轮牛市吗？影响减半行情的主要因素有哪些？

蔡凯龙：减半市场现在很火。年初大家都在讨论减半行情，所以理论上减半行情对数字货币是利好，肯定是正面的。但是，不能说减半一定会带来牛市，这不是等价关系。如果是这样的话，那么比特币在 3 月份就不会暴跌到 3000 美元以上，所以这不是一个完全等价的关系。

所以，具体来说，是在什么条件下暴涨的，又是什么原因导致这波从3000涨到6000再涨到9000。如果纯粹是因为减半行情，我觉得是不对的。这次牛市有三个原因。第一个原因是由于疫情导致流动性吃紧，一反常态暴跌至3000多点，明显低估了比特币的价格。所以，当时是处于恐慌状态，大家都踩到了低点，所以才有这种反弹的压力，所以这是第一个原因。

第二个原因是USDT大量超发。从 3 月份的近 40 亿，USDT 现在已经发行到超过 70 亿，在短短两个月内几乎翻了一番。无论是真实的人来购买它的动机，还是一个虚假的过度问题，我们都不知道原因。但现实情况是，你发行的稳定币越多，你支持的价值就越高。这是非常简单的算术，就像美联储一样。为什么美联储发了这么多QE，放了这么多钱，股市还要涨？一样。在数字货币中，USDT就是美联储，标的很简单，就是数字货币，而且是以比特币为主，所以必然会上涨。

第三个原因，我觉得是大家都讲的减半行情，半年前就讨论过减半行情，因为当时离真正的减半还很远，现在距离减半一半才五六天，四五天，所以对大家的心理作用有了很大的提升。因此，这三个原因造成了这波牛市，但我们不能认为牛市是减半带来的。

所以，我不称之为减半市场。我称之为牛市。影响它的因素其实就是我刚才提到的三个因素。首先，你认为从 3000 点到 9000 点，比特币的真实价格已经恢复。你认为这个价格几乎是一个合理的价格吗？我还是觉得还有更好的发展空间。这取决于每个人的情绪和每个人的共识。如果我们认为共识会上升，它仍然会上升，所以大家的共识非常重要。二是有多少人相信减半行情，还有继续上涨的动力，或者说真正的减半还有减半行情。

第三个也是关键的一个是USDT的过度发行。真正的新入场资金是多少，未来会增发多少USDT？这也是影响我们目前市场的一个重要因素。

所以和刚才分析的三个原因一样，三个影响因素是反弹是不是快到了一定的峰值，然后大家对减半行情是否有共识，感觉减半结束后就算了继续往下走，最后，USDT的增发会不会继续，新增资金是否会增加。

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第三季度

火星财经提问：从历史可以看出，比特币的两次减半均在明年左右迎来牛市。这次比特币减半，市场已经开始了牛市前的布局。对于创业者来说，牛市前需要做哪些准备？哪些地区更有可能获胜？

蔡凯龙：前两次减半在一年左右的时间里迎来了牛市，但不能这么简单地认为是减半导致的牛市。第一个减半非常早。过去是比特币交易量很小的时候，也是比特币慢慢演变成成熟市场的时候，所以减半没有太大的参考价值，更多的参考价值在秒时间。减半。

我记得第二次减半是在 16 或 17 年。比特币正处于进入大牛市的阶段。当时比特币刚结束一波，停了很久，然后开始冲到1000点，然后冲到20000多点，所以如果说市场是一年后的牛市减半，可能只是表面现象。就像你听到鸡叫后看到太阳升起，然后你认为鸡叫后太阳会升起，但事实并非如此，恰恰相反。那么是不是意味着减半一定会在一年后迎来牛市呢？我认为没有固定的因果关系，只是因为我们过去观察到了这种现象，我们不能说减半后会有牛市。我还是保持相对保守的看法。我认为减半不一定会在一年后带来牛市。按照我的观点，真正的牛市一定是10000点比特币一直跌不卖会怎样，而且还能维持，至少能维持一到两年。几个月，过段时间不会跌到很低的水平，就像上次突破10000点，直接从7600点跳水，所以这个牛市还是要经过市场的考验。

当然，对于创业者来说，我们首先要做好准备。如果牛市来了，我们要尽早开始布局，以免错过牛市。当然，我只是说如果未来牛市来了，就像我刚才说的，我对未来牛市保持比较保​​守的看法，因为毕竟现在还没有10000点，而且已经没有在那里维护。

假设未来牛市即将来临，创业者应该做些什么准备？我认为最好的时机是现在就开始练习内功。如何练内功？因为目前的币市还比较疲软，所以在技术、应用、人才等方面都可以做更多的储备。相反，现在的价格会更便宜，成本也会更低。未来哪些领域更有可能获胜？我觉得DeFi可以关注一下。去年是 DeFi 元年。经过第一年的发展，很多产品已经开始接近爆发的临界点。当然，这些地方也存在很多问题，比如黑客，机制设置不好等等，成长过程中必然会出现技术问题。 DeFi应该是一个大家都关注的领域，它的生命力应该越来越顽强。此外，创业者可以关注衍生品。市场上已经有很多衍生品，但是没有什么特别的产品或者特别的型号可以让大家眼前一亮。

还有衍生品，他有更多的想象空间和更顽强的生存能力，但现在英雄很多，除了BitMax和其他几个早期在做的交易所，没有一个（做得很好），所以在事实上，衍生品是很多创新公司施展才华的舞台。

所以我觉得如果牛市来了，大家应该练内功，现在就准备内功，同时关注DeFi和衍生品。

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第四季度

今日头条小姐姐提问：近期国际原油暴跌，金价下跌，国际经济下行。在这种经济形势下，比特币反弹最快。它是否向市场发出了新的信号？比特币的反通胀愿景会成为加密经济走向主流金融市场的机会吗？

蔡凯龙：这个问题分为两个部分。一是近期比特币快速反弹。它是否向市场发出了新的信号？是的，让我解释一下比特币的反弹向全球金融市场发出了多么明确的信号。我们先回顾一下。事实上，比特币在全球金融市场上具有三个属性。我将从弱到强解释三个属性。第一个属性称为去中心化资产的属性。也就是说，我投资股票、房地产、黄金，我也买了一些比特币作为去中心化资产。作为去中心化资产，风险相对较小。这是第一个属性。它只要求比特币不会像其他资产一样上涨或下跌。这是最弱的要求。

第二个属性，有人把比特币看成是一种对冲资产的属性，一种对冲风险的属性，这个比分散资产要强，为什么，因为它要求股票上涨的时候不要跟跌股票跌了就涨，也就是说正常情况下，比特币的走势与其他资产无关，所以可以作为对冲资产，所以需要比特币的波动跟随股票市场或其他市场。反之，还是没有相关性。这比分散资产的属性强一点，当然，这种对冲风险是在正常的市场条件下。

所以有两个属性，一个是去中心化资产，一个是对冲资产属性，第三个属性很关键，叫做避险资产属性，什么是避险资产，只是不说对冲风险，是正常市场情况下对冲资产的属性，而避险资产的属性是在极端的市场暴跌中，比如3月份的暴跌，如果比特币不跌反升，这叫做避险资产然后我刚才讲了三个资产的属性。过去，传统金融思想或金融市场人士认为，比特币具有这三个属性，去中心化资产的属性、对冲资产的属性、避险资产的属性。属性。

疫情爆发后，比特币不幸失去了最难的属性，也就是所谓的避险资产属性。为什么？因为每个人都看到，当所有资产都下跌时，比特币也会随之下跌。在极端情况下，它并不能体现避险资产的属性，但比特币虽然失去了避险资产的最后也是最严格的属性，但仍然保持着分散资产风险和对冲风险的资产属性。前两项仍保持不变。

所以在这种情况下，它反弹得非常快，也就是说，比特币虽然跌得很深，但反弹得很快，而且比其他市场反弹得更快。因此，它也是分散风险和对冲的好资产，这是比特币在这次疫情期间向市场发出的最明显的信号。

第二个问题的答案是：抗通胀愿景是加密经济进入主流市场的机会吗？比特币是防通胀的，因为它的供应是固定的。这当然是主流市场大家都认可的，也是很多人想买比特币的原因。但如果真的走向主流市场，还需要看主流市场最终能否大规模接受。因为接受比特币还有几个障碍。首先是它太不稳定了。可以看到，它的波动性远远大于其他主要类型的资产。二是其对冲功能。证明没了。一般的防通胀也有套期保值的作用，也就是说，在极端情况下，你需要保持这个值，不要波动太大。

有一个很好的参考。看加密经济是否走向主流市场的一个重要评估是ETF。如果未来ETF能够在美股上市，意味着加密经济正式进入主流。市场，如果还没有，就说明它还在发展中，还没有达到这个要求。

因为加密经济要走向主流市场，首先应该让更多的人和机构参与进来，包括这些养老基金、学校教育基金，还有一些普通人可以购买或者参与，这叫去主流金融市场。但目前购买比特币的人还是小众，数量并不多。那么为什么说 ETF 很重要，也就是我们之所以要密切关注 ETF 能不能出来，是因为它标志着加密经济进入主流市场。 ETF出来的意义不亚于芝加哥商品交易所市场CME比特币期货交易的意义，非常重要。

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Q5

今日头条小姐姐提问：近日，央行DC/EP进入内测阶段，Libra2.0白皮书发布。世界各国都建立了数字货币实验项目，传统企业和互联网巨头也在布局区块链。未来，一场加密经济战争是不可避免的。你认为比特币在未来的竞争格局中会占据什么位置？比特币 21 万美元的传奇时代会到来吗？

蔡凯龙：我觉得21万美元有点太乐观了。至少我个人不相信比特币能达到 21 万美元。没有足够的证据让我相信这一点。有一点，如果有人相信这一点，他们应该在这个时候买下他们所有的资产。我们看到目前没有人敢把所有资产都押在比特币上，也就是说相信的人并不多。这是大众的认知，因为价格可以反映大众的认知，没有人认为比特币能冲到21万美元吧？

这当然是投资者最关心的话题，但我们可以从市场价格上反映出投资者关心什么、做了什么。关心和思考是没用的，它真正能反映你对市场上一个商品价格的期望，不是你说什么想什么，而是你做了什么，所以如果你这个时候不买，就说明你如果我不相信21万美元一件，那我还没买，我的财产也没有全部放在里面，也就是说我不相信他能拿到21万美元一件。只要有人说，我相信比特币可以涨到21万美元，你问他，你把所有的财富都投入其中了吗？如果他不这样做，就说明他不相信，所以他只是说说而已。

总之，我觉得21万美元的预期太乐观了，那么回到主要问题，央行的DC/EP测试，以及Libra2.0，这些会有什么影响？ 我认为这不会对比特币产生影响。比特币不会受到央行 DC/EP 和 Libra2.0 的影响。反而会产生间接的积极影响，因为它会让大家更加关注数字货币，更加关注这个领域。区块链，但是没有直接的负面影响，不会说央行数字货币，Libra2.0会抢比特币市场，这是不可能的，只是对USDT有很大的影响。

央行数字货币与Libra2.0抢占稳定币市场份额。每个人都在使用 USDT，但为什么要使用呢？因为大家都习惯了，这是习惯的力量，没有其他好的选择。其他稳定币份额太小，或者有一些不足，所以我们不得不选择USDT，有人说是被USDT绑架了，很好的描述了现在的情况。不管USDT的原因是什么，是真的还是假的，不管账户里有没有1:1的美元，我们都用USDT。 ，不过现在竞争对手来了，Libra2.0、央行的数字货币，这些可能会成为替代稳定币替代USDT的好办法。

当然，传统企业和互联网巨头也在布局区块链是一件好事，因为人们越关注，就越能给行业带来新的力量，但这些对比特币也没有影响，因为他们的演奏方式完全不同。他们所做的只是中心化或弱去中心化。只有比特币才能实现真正的去中心化。因此，他们部署区块链对整个行业都有好处，但不会影响比特币。会对未来的竞争格局产生怎样的影响？也就是说，比特币作为我们数字货币行业精神领袖的地位不会被这些动摇。

其实稳定币是数字货币领域最受关注的。 USDT会不会有雷暴？如果说雷雨对整个数字货币行业的影响不亚于地震，那是比地震更可怕的灾难。

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Q6

今日头条小姐姐提问：这次疫情过后，你对数字货币投资有什么建议？

蔡凯龙：丘吉尔曾经说过，“不要错过任何危机。这意味着要把“危机”这个词排除在外。它既危险又有机，这意味着你在经历了资产损失之后疫情，或者投资失败，或者因为疫情无法进行投资，那你要想想它带来了什么机会，给你带来什么启示，你以后要做什么？这就是永远不会错过危机的意义。

我个人最大的体会是，我们投资的时候，包括数字货币，其实是可以赚钱的，而真正能让你获得长期投资回报的，是你对这个产品和其他产品的认可。知道，也就是说，如果你过去靠运气赚钱，而不是靠认知赚钱，那么你在疫情或市场不好的情况下会赔钱。

有句话说，赚钱靠运气，亏钱靠能力。这是事实。所以其实投资考验的是人的认知，包括你对投资产品的认知。包括你对自己的弱点和定位的认知，这是我在疫情期间获得的最深刻的体验之一。

以数字货币为例，也就是说，你对数字货币和比特币的理解是什么？那你在数字货币交易圈的定位是什么？这决定了你从长远来看是赚钱还是亏钱。您必须仔细考虑这种看法。

你为什么这么说？你可以认为，如果有人将比特币视为避险资产，那么他可能会在这次疫情中损失很多钱，因为它并不是真正的避险资产，你的看法是错误的。有人认为比特币是一种投机，或者是一种抗通胀的产品。如果你买了它并不管它，那么从长远来看，他可能会赚钱。可能是几年前买的，也可能是最近买的，放着不管，然后慢慢反弹到9000美元。所以投资的成败取决于你对产品的认知。

包括你自己的认知，你在数字货币行业扮演什么角色？如果你决定扮演什么角色，你就知道你能赚到什么样的钱。例如，如果你是一个长期投资者，你赚什么钱？你赚的是数字货币慢慢升值的钱。你赚的是后面的人比前面的人买的价格高，所以你赚的是后面进入市场的人的钱，也就是价值投资和价值增长的钱。 ，这需要问自己是否是长期价值投资者。

或者你只是一个高频交易者和一个短线交易者。你赚什么钱？你赚的是一些人的恐慌。比如3月份疫情暴跌的时候，别人3000多点就甩了。 Then you buy it, and then you wait for it to rise back and sell it at 4,000 or 5,000 points. , what kind of money do you make? You are making panic money. What you do, your role is an event type, what a trader does is buy when it is oversold and sell when it is oversold.

There is another type of person whose role is quite special. For example, arbitrage, what he earns is the time difference between cross-information markets. He buys from the United States, sells it in China, or sells it OTC. This is another type of person. So are you such a person? If you have this ability, you will do cross-market arbitrage. There is another type of person who makes money from lazy people. He plays the role of a brokerage and an exchange. He provides services and then earns commissions, so he earns the money for providing services. Some people say that water is sent to these mining people, and water is sent to these gold mining people. This is the money that exchanges and brokerages make.

There is another type of person that is even more special, that is, the stablecoin issuer, like USDT, who earns everyone's money. He can print money by issuing stablecoins, and he can make everyone's money without even typing a few keyboards. Therefore, there are various roles in digital currency. What role you play determines who you earn and how you invest. Your perception of digital currency determines the way you invest, so the biggest inspiration this epidemic has given me is that you need to be clear about your own perception. Your positioning and your role determine the way you invest, and your knowledge of digital currency determines your investment skills. Everyone has to think carefully about what role do you play in digital currency? Who makes money?你如何看待比特币？