大历史视角：世界储备货币兴衰与比特币的机遇

全球最大对冲基金桥水基金的创始人瑞·达里奥（也是《原理》的作者）近日发表了一篇关于宏观历史研究的文章。 他试图探究近500年来大国兴衰的原因和循环更替的历史趋势。 从他的宏观历史分析中，我们可以看到很重要的一点：每个时期的强国崛起，都伴随着其货币的升值。 货币地位趋于下降。 当然，由于一定的网络效应和历史惯性，它的消失会滞后于主导国经济的相对减弱。

世界储备货币的兴衰

在过去的 500 年里，在不同时期出现过几个主导国家：荷兰、英国和美国。 在每个阶段，他们的货币都随着强大的经济基础和军事实力成为世界储备货币。

在人类的历史上，迄今为止，还没有出现过能够持续为第一的主导力量。 任何主导力量都有替代者。 正如达里奥在他对过去500年历史的研究中指出的那样，荷兰、英国和美国是过去500年的主导力量，但它们都有更替的趋势。

为什么会有更换的趋势？ 随着世界新秩序的建立、相对的和平与繁荣、生产力的增长、债务的扩张，这些都促进了主导力量的崛起，直至进入高峰期。 那么维护成本太高，面临越来越激烈的竞争，边际收入下降，债务泡沫破灭，经济下行，国家开始大量印钞，社会贫富差距拉大，引发社会矛盾甚至战争，最终主导力量衰落，形成新的世界秩序。 按照达里奥的解释，这个大循环的更替似乎是历史的必然。 （蓝狐笔记：以下关于更换历史周期的信息参考Dario的文章）

荷兰盾是第一种世界储备货币。 它伴随着荷兰作为世界储备货币的崛起。 在荷兰盾成为世界储备货币之前，西班牙是西方世界的主导经济力量。 荷兰在1625年到1780年间成为西方世界的主导力量，1650年是荷兰的鼎盛时期。 荷兰是当时欧洲最富有的国家，人均收入是当时大多数欧洲国家的两倍，识字率是世界平均水平的两倍。

荷兰的强大在于其先进的教育、先进的造船技术，最重要的是荷兰资本主义的兴起。 荷兰发明了第一家上市公司，著名的荷兰东印度公司。 此外，荷兰于1602年创建了第一家证券交易所，建立了当时世界上最发达的债务市场。 这大大增加了荷兰的经济和军事实力。 在 17 世纪的鼎盛时期，荷兰约占世界主要发明的 25% 和国际贸易的三分之一。 荷兰投资市场充满创新和获利机会，吸引了大量投资者。 此时，阿姆斯特丹已成为世界金融中心，荷兰盾成为世界上第一个“世界储备货币”。

荷兰为维持其主导地位付出了高昂的代价，直到它不再有利可图。 在此期间，英国挑战荷兰，双方之间发生了各种经济冲突。 比如英国法律规定只有英国的货船才能把货物运到英国等等？）。 双方之间发生过多次战争。 与此同时，荷兰债务不断增加，内部矛盾加剧，军力日渐式微。 1780年至1784年，英国再次对尼德兰发动战争。 英国取得胜利，荷兰破产，负债累累。 荷兰盾随着荷兰帝国一起衰落。

荷兰的衰落始于其过度扩张，这需要增加开支来支撑其伟大的帝国，从而导致债务增加。 同时，它面临来自英国等其他国家的竞争，导致其海外收入下降。 随着英国投资收益率的提高，人们将资金从荷兰转移到英国进行投资。

英荷战争导致其债务进一步激化，尤其是荷兰东印度公司损失惨重。 阿姆斯特丹银行试图通过印钞来拯救荷兰东印度公司。 失去其价值储存的可信度，最终走向崩溃。

英国的崛起使英镑成为仅次于荷兰盾的世界储备货币。 在英国、俄罗斯、奥地利和普鲁士赢得对拿破仑的战争后，胜利者重新设计了世界秩序。 这为英国的崛起奠定了基础，并逐渐推动英镑成为世界储备货币。

英国东印度公司取代荷兰东印度公司成为当时世界上最强大的公司，其常备军力甚至超过了当时英国政府的规模。 此外，1760年左右，英国诞生了工业革命比特币金融危机，通过蒸汽机的发明解放了生产力。 英国在贸易、经济、军事实力等方面都领先于世界，给英国带来了长达100多年的统治时期。

伦敦已经取代阿姆斯特丹成为世界金融中心，并不断推出创新的金融产品，吸引了大批投资者。 这与过去阿姆斯特丹的吸引力如出一辙。 这时候，世界储备货币不再是荷兰盾，而是英镑。 在 19 世纪的鼎盛时期，英国创造了世界 20% 的收入，控制了全球 40% 以上的出口，英镑成为世界储备货币。

然而，1900年后，英国开始衰落。 英国参加了第一次世界大战和第二次世界大战。 为了维持帝国，英国扩大了债务，收入却在减少。 这与荷兰发生的情况相似。 二战后，美国在经济、军事、政治等各方面都超过了英国。

尽管在 1960 年大约 50% 的国际贸易以英镑计价，但英国被发现负债累累，而美国的财务状况良好。 二战后英镑持续贬值。 1949年英镑贬值30%，1967年贬值14%。 甚至英联邦国家也不愿意持有大量英镑。 英镑作为世界储备货币的地位难以为继，美元成为新的主导国际储备货币。

在英国称霸的中后期，美国得到了充分的发展。 美国起初是抄袭英国的技术，后来在钢铁、汽车、电力、通讯等方面取得了很大的突破。 这一时期，电话、电灯、留声机相继发明。 美国的力量正在上升。 而英国的相对实力开始下降，英国开始大量举债，维持帝国的代价变得昂贵。

20世纪初，各国之间因财富悬殊和分配问题而产生巨大争议，欧洲国家之间也发生经济和军事冲突。 这些冲突在第一次世界大战中达到高潮，随着德国击沉美国商船，美国最终卷入其中。

第一次世界大战后，美、英等战胜国试图通过《凡尔赛条约》建立新的世界秩序。 然而，一战结束后，美国继续选择孤立主义，而英国继续维持其全球殖民帝国。 英镑仍然是世界储备货币。

但第一次世界大战后，新的世界秩序并未建立。 20年代积累了大量债务，贫富差距拉大。 1929年，债务泡沫再次破灭，进入大萧条时代。 这时，货币增加导致货币贬值，导致国内和国际冲突，最后爆发第二次世界大战。

二战结束后，战胜国再次提出新秩序，希望以布雷顿森林会议、雅尔塔会议、波茨坦会议为基础塑造世界新秩序。 其中之一是建立新的货币和信用体系。 美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。 当时有40个国家采用这种货币体系。 当时美国还拥有世界三分之二的黄金储备，美元逐渐成为世界储备货币。 英国面临其殖民时代的终结，以及英镑作为世界储备货币的终结。 纽约成为世界金融中心。

1971 年，美国银行没有足够的黄金储备来支撑美元体系。 美国结束了黄金锚定的货币体系，进入了法币体系时代。 法定货币体系导致美元货币债务增加和通货膨胀，并引发了1980-1982年的经济危机。 法币信用体系也先后在2000年（互联网泡沫）、2008年（房地产泡沫）、2019年（COVID-19前后）产生了资本泡沫。

每个泡沫印出的钱都比前一个多。 经济问题导致内外矛盾激化。 美国面临着与荷兰和英国同样的权力危机。 虽然美元仍是国际贸易的主要结算货币，世界债务仍以美元债务为主，但美元作为世界储备货币的地位将取决于美国经济的基本面，当然会有滞后。 归根结底，挑战本身并不来自其他国家，而是美国自身的经济基本面，以及维持主导地位的成本能否持续。

从荷兰盾、英镑、美元作为世界储备货币近500年的历史来看，它们在成为世界储备货币方面都有着相似的经历，在教育、科技创新、经济发展等方面都取得了领先地位。机制，军事实力。 没有经济和军事实力的支撑，没有全球贸易网络，它不可能成为事实上的世界储备货币。

二战后，英国努力维持英镑作为世界货币储备的地位，但即使有英联邦（在一定程度上甚至是美国）的支持，最终，由于就其经济基本面而言，它无法支撑英镑的世界储备。 货币状态。 当时，大多数国家更愿意持有美元而不是英镑。 英镑的持续贬值动摇了人们的信心。 许多国家央行的储备货币从英镑转向美元。

世界储备货币更替期与比特币的机会

从近500年来世界储备货币的更替历史可以看出，国家和货币高度融合。 世界储备货币的地位是一个国家经济和军事优势的自然外化。 在这种情况下，国家和货币不是独立的关系。

根据达里奥的分析，当前的世界可能已经进入了一个新的更替周期。 巧合的是，美国前财长保尔森也在美国《外交》杂志上发表了一篇文章《美元的未来》。 ，这暗示美元作为世界储备货币的地位可能面临来自人民币的挑战。 那么，这与比特币有什么关系呢？ 从历史的角度来看，世界储备货币的任何更替都不是三五年就能完成的，而是需要几十年甚至上百年的时间才能完成。 今天，美国大量印发美元，造成大量债务，这与历史场景很相似。

美联储的资产负债表已超过 7 万亿美元

同时，从基本面来看，美国虽然在经济、科技、教育、军事等方面仍处于领先地位，但依然强大。 然而，美国经济的主导力量却相对衰落。 从1960年到现在，其占世界GDP的比重从40%下降到今天的25%，而新兴经济体正在蓄力，特别是中国的经济规模正在快速上升。

（摘自雷·达里奥《过去 500 年的大循环》）

目前，美元仍是世界主要储备货币。 高达79.5%的世界贸易仍以美元结算，全球84%的非国内债务为美元债务，全球以美元计价的债务约有100万亿美元。

由于美元计价债务的偿还需求，美元不仅没有产生通货膨胀，反而在美元疯狂增发期间出现了流动性不足的问题。 由于对美元的需求在上升，美元将继续上涨。 美元升值使其更受欢迎、更稀缺，并加剧了债务支付危机。 对美元的需求增加导致美国通过财政政策进行刺激。 但这种增发制度无法长期持续。

而且，货币发行过多最终会造成通货膨胀。 它不仅会导致通货膨胀，还会加剧经济不平等。 美元超发后，富人的收入增长会更快，因为富人持有各种资产（美国1%的人拥有美国50%的股票），而普通人和穷人拥有较少的资产，或者只有少量现金，这些现金随着美元的超发而贬值，而资产由于放水而升值，大多数群体的收入减少，而少数美国人的收入增加. 这种情况会加剧美国的贫富差距。

与历史上的荷兰、英国一样，其法定货币作为世界储备货币的衰落也会有一定的滞后期。 也就是说，即使其经济基本面无法支撑这一地位，但由于其货币体系的惯性，它仍将持续更长时间。 英国在1900年开始衰落，但其作为世界主要储备货币的地位一直持续到1960年代。

在这个相对不稳定的世界储备货币的过渡时期，美元疯狂发行，比特币诞生于2008年世界金融危机之后，是一个完全不同于法币信用扩张的体系。 它是一种非常“硬”的货币，它有流通上限，目前有类似黄金的S2F。 它不会无限期地发行。 诞生短短十余年，其资产规模已发展到超过1630亿美元，吸纳了大量法币。

只要国家的组织形式在世界上占主导地位，法币仍将是世界上的主要货币。 从这个角度看，比特币无法撼动法币的霸主地位。 然而，比特币的出现与历史上的黄金非常相似。 黄金与国家没有紧密联系。 黄金是一种超越国家的货币。 比特币通过加密技术和游戏机制形成一种不需要信任的货币形式。 与黄金一样，它也是一种超越国家形式的货币形式。

在美元可能贬值和另一种世界主导储备货币出现之前，有一个漫长的过渡期。 在这个过渡时期，经济可能不稳定。 根据荷兰和英国以往的历史，美国为了保持优势地位，可能会超发大量国债，拉大贫富差距，内忧外患的可能性很大。外部冲突。 对于美元持有者来说比特币金融危机，他们的信心可能会逐渐动摇。 当然，从目前来看，这只是历史经验，也只是对未来的猜测。 它会演化多久，会如何演化，我们可以拭目以待。

从大历史的角度来看，当主导储备货币趋于下跌时，比特币可能会受到部分法币持有者的青睐。 金子。 而如果通胀加剧，比特币的重要性可能会赢得更多人的认可，从而加剧美元向比特币迁移的现象，就像人们用荷兰盾换英镑，用英镑换美元一样。 对于人们来说，经济利益是移民的最大动力。 但是，既然国家是世界的主要形式，法币仍将是基本记账单位和交换媒介（蓝狐注：这与是纸币还是数字货币无关，本质上都是法定货币），长期以来，比特币在国内更多是作为一种类似于黄金的货币形式存在，成为人们投资和对冲风险的选择。

正如保尔森所说，还有一个因素可能会促进比特币和黄金的采用：“华盛顿还应该意识到美元的霸权使得单边制裁成为可能，但并非没有代价。 通过这种方式，将美元武器化可以激励美国的盟友和敌人开发替代储备货币，甚至可能联手这样做。 这就是为什么欧盟一直在努力促进在国际交易中使用欧元。”在极端情况下，一些因美元武器化而走投无路的较小经济体可能会认真审视比特币的作用，甚至可能作为替代储备货币之一。

在这个转型期的复杂背景下，比特币或将抓住难得的历史机遇，完成从千亿美元到万亿美元的跨越。 如果这个转变不能在比特币的第二个十年完成，那么比特币几乎没有机会成为新时代的数字黄金或重要的储备货币之一。 然而，总的来说，未来的不确定性给了比特币一个飞跃的机会。

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